关于此次央行定向降准的最新权威解读！

国庆节前的9月30下午，央行宣布定向降准50个基点！凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

不是变相全面降准

9月30日，央行发文宣布自2018年起对普惠金融实施定向降准。政策发布后，一些市场研究者和部分媒体断章取义，草率地得出了“接近全面降准”“相当于普降0.5个百分点”的结论。接受本报记者采访的专家表示，此次定向降准只是政策微调，不是变相全面降准。对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。

 

不少专家认为，“这是一次独特的定向降准。”交通银行金融研究中心高级金融研究员鄂永健表示，此次定向降准主要是落实国务院部署，是对之前定向降准政策的拓展和优化。

主要体现在

一是范围拓展到普惠金融领域，并对普惠金融的范围予以明确界定，较之前的小微企业和涉农贷款有所扩大；

二是定向降准分为两档，对于不同比例的普惠金融贷款占比予以不同的降准幅度，从而有利于促进和激励金融机构加大对该领域的信贷支持。

因此，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强。未来，在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更加凸显差别化、定向、结构性等特征。

“另外，值得一提的是，此次政策调整于9月份公布，明年起才开始实施，可以说是央行预期管理的一大进步，也显示出当前我国宏观调控正变得越来越成熟与精妙。”国泰君安证券宏观分析师解运亮说。

 

 释放新的流动性的源头

 

央行在2014年引入定向降准考核和准备金率动态调整机制，每年2月份进行定向降准考核。根据原标准，上年涉农贷款增量占比超过15%或小微企业贷款增量占比超过15%的金融机构可以降准0.5个百分点。

而根据此次定向降准新政，上年普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%的银行即可降准0.5个百分点。按现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这使得能够实施定向降准的金融机构数量大大增加。同时，部分已享受定向降准政策的金融机构有机会采用更低的存款准备金率。在新标准下，部分在原标准下仅符合第一档标准的金融机构可能满足第二档标准，即上年普惠金融贷款余额或增量占比达到10%，此类金融机构适用的准备金率将较此前进一步下降1个百分点。

至于这两档定向降准政策能够释放多少流动性，解运亮表示，第一档定向降准条件很难释放新的流动性，因为事实上，目前已享受定向降准政策机构占全部金融机构的比例超过98%。

“边际变化主要在于符合第二档政策的机构上。新政策规定，符合第二档条件的机构，额外定向降准1.5个百分点。这一项是与原政策变化最大的地方，也是释放新的流动性的源头。”解运亮说。

央行有关负责人在答记者问时也指出，第二档标准相对较高，只有在普惠金融领域贷款投放较为突出的商业银行才能达到。解运亮认为，从央行表态来看，涉及机构应不多，释放的流动性应有限。

值得注意的是，此次定向降准政策并非即时生效。按照过去的经验来看，定向降准考核结果往往在每年2月份才能得出。鲁政委表示，这意味着准备金率的调整可能在2018年2月份真正落地。相对于过去任何一次降准，此次定向降准落地时间比较遥远。定向降准考核时将采用2017年度的数据，因此，商业银行仍然可以在今年第四季度调整信贷结构以满足考核要求。

解运亮：

 

央行精准调控向普惠金融倾斜，既避免了大水漫灌冲击结构性改革和金融去杠杆进程，又能为实体经济提供有效支持，有利于实体经济内生动能不断改善。

 

鲁政委：

 

央行此举意在缓解近年来银行体系长期流动性和负债结构的扭曲。2014年以来，随着外汇占款的下降，央行更多地通过逆回购、MLF和PSL向市场提供流动性，“直接”投放对象主要是大型商业银行和政策性银行以及其他一级交易商，其他中小银行和非银行金融机构则只能从上述金融机构间接获得流动性。这使得金融机构负债中批发资金的比例出现攀升。此次定向降准意在引导银行优化负债结构。

 

推动降低融资成本

 

“ ‘三农’和小微企业的性质决定了目前 ‘三农’和小微企业仍然以贷款作为主要融资方式，‘三农’专项债和小微企业债发行规模远远小于小微企业贷款规模。而‘三农’和小微企业主要贷款银行为城商行、农商行、农村信用社等中小型银行，在目前金融体系流动性结构不均衡的背景下，小微企业从中小型银行等金融机构间接融资的难度增大。”中信证券研究团队发布的报告表示，此次定向降准措施，一方面，能够补充金融体系流动性，特别是中小型银行的流动性和可贷资金，缓解流动性结构失衡的矛盾；另一方面，能够降低“三农”、小微企业的融资成本。

另外，值得关注的是，此次定向降准将于2018年起实施。央行方面表示，由于2018年初对普惠金融领域贷款首次考核时将使用2017年年度数据，一些商业银行可通过在今年后3个月中更多地将新增或盘活的信贷资源配置到普惠金融领域从而满足考核标准，一些商业银行还可能从第一档进阶到第二档，使政策的正向激励作用进一步体现。

  扩大普惠金融覆盖范围

 

川财证券的报告显示，此次公布的定向降准政策比2014年的政策增加了“单户授信500万元以下”这一约束条件，更加强调对真正意义上的“微型企业”的信贷支持，符合条件的银行较过去必然会有所减少。此次定向降准有利于支持小微企业发展，促进创业创新和新动能成长、扩大就业，增强经济发展活力和包容性。

此次定向降准是对原有政策的拓展和优化，在此前的政策中，定向降准主要集中在小微企业和“三农”贷款领域。此次调整后，相关政策不仅会覆盖上述两个领域，还将延伸至脱贫攻坚和“双创”等领域。同时，定向降准将直接增强金融机构发展普惠的动力，更好地实现普惠目标。

楼市企稳难跌

 

根据8月份最新公布的民间固定资产投资数据可以发现，三大产业民间固定资产投资完成额累计同比增速均出现下行，中小微企业投资乏力，受经济下行影响更为显著。

具体来看，8月第一产业民间固定资产投资完成额累计同比涨幅较前值收窄1.7个百分点，增速回落幅度远超第二、三产业，“三农”和小微企业面临的压力较大。

 

易居研究院智库中心研究总监 严跃进：

 

要警惕此类贷款资金变相流入房地产领域，后续对于专款专用的政策思路必须强化。要防范各类工商个体户借经营性贷款来获取资金，进而流入到消费型的住房购房领域中要严肃以创业为目的的各类消费经营贷款，尤其是对各类贷款需要规范，比如说贷款后的资金流向和各类凭证需要审查。

债券、股市短期看好

 

还记得，国务院“定向降准”新表态传出次日，叠加央行重启公开市场操作对冲到期资金等，市场情绪转好债市回暖，国债期货全线收红，银行间现券收益率明显下行，IRS多数下行，主要回购利率多数下行。此次消息落定，债市会不会继续看涨呢？

联讯证券 李奇霖：

 

债市趋势向好，但短期不宜追高。此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处。但是否代表货币政策的转向还需进一步观察。金融严监管与流动性偏紧趋势未改，不宜追高，埋伏在左侧等待机会更为稳健。

华创证券 屈庆：

定向降准释放的流动性很难流向债券市场，定向降准难以对债市带来实质性的利好，并且指出债市可能面临最后一跌，抄底还早，千万不要死在黎明前。

九州证券 邓海清表示，2017年下半年存结构性行情：

 

其一，大宗商品价格回落趋势下，警惕“煤飞色舞”成为大坑；

其二，证金公司概念股，在“十九大”之后存在逆转可能；

其三，雄安新区概念、混合所有制改革等制度红利股票，需要区别政策能否带来企业业绩的改善，“留一份清醒、留一份醉”。